上海期货交易所近期宣布推出有色金属连续交易，这是继黄金、白银之后国内推出的第二批期货连续交易品种。伴随铜、铝、铅、锌连续交易的推出，国际国内市场价格联系将更加紧密。

 

　　风控难度或降低

 

　　11月25日，上海期货交易所在官方网站发布了《关于有色金属连续交易上线运行有关事项的通知》，称铜、铝、铅、锌四个有色金属品种的连续交易将在2013年12月20日晚间起上线运行。

 

　　与黄金、白银一样，有色金属价格跟外盘联系较为紧密。其金融属性仅次于贵金属，因此连续交易的呼声一直较高。继今年7月成功推出黄金、白银连续交易后，黄金、白银成交量的暴增让市场对有色金属的连续交易也充满期待。

 

　　7月以来，黄金、白银不仅交易量、持仓量出现“井喷”，且在交易、资金划转等方面都没有暴露出风险。这期间纽约商业交易所（Comex）贵金属交易曾数次因大行情而触发熔断机制启动，相比之下，国内贵金属价格运行更加平稳，上海期货交易所连续交易的技术与风险控制已相对成熟。

 

　　一德研究院高级研究员李晓威向记者介绍，连续交易可以让期货品种价格内外盘联系更加紧密，减少因为时间差异而造成的价格跳空缺口，已成为一种规避风险的需求。

 

　　由于有色金属与外盘的联系非常紧密，过去国内期货市场有色金属价格经常出现跳空缺口，很多隔夜国际突发因素导致的风险令国内投资者无法规避。有色金属连续交易推出后，国内投资者参与有色金属期货交易的风险控制难度会大大降低。

 

　　有色金属在我国的产业基础非常雄厚，其中铜的消费量占到全球总消费量的40%；电解铝产量占全球四成，产能连续十多年居世界第一；精炼锌和精炼铅在全球的占比分别超过30%与40%。如此庞大的产业基础意味着，有色金属连续交易推出后，相比贵金属会吸引更多企业客户参与。

 

　　有色金属是国内企业参与度最高的期货种类。大部分企业在现货购买、销售时都会参照期货价格，许多购销合同都以期货价格为基础进行点价。连续交易也是业内人士所期盼的。推出之后，企业可以更加灵活地制定交易策略。

 

　　国内一家大型矿企的相关负责人张横表示，接到上海交易所推出有色品种连续交易的通知后，公司已经着手筹备期货连续交易部，并开始研究连续交易可能带来的机会。

 

　　内外盘套利更灵活

 

　　国内大型有色金属企业一直通过内外盘价差来进行套利交易。以铜为例，经过多年的发展，行业内已经给出伦敦金属交易所（LME）进口铜在国内的合理价格公式：（LME 3合约价+现货升贴水)×人民币兑美元汇率×(1+增值税率)×(1+关税)+运输费+港口杂费，一旦国内价格与这个由公式计算的价格有价差，就会有套利资金参与进去。

 

　　但套利并非没有风险，汇率风险、税率风险、基差走向风险、外汇管制风险、时间敞口风险等等都是影响套利成败的关键因素。连续交易推出后，对于企业控制突发事件和政策风险、时间敞口风险大有裨益，这也会大大增加企业参与内外盘套利的积极性。

 

　　业内人士认为，过去10多年，有色金属的内外套利交易已经发展得很成熟了，随着连续交易的开展，国际国内期货市场即内外盘的套利机会变少，套利交易的规模反而会下降。李晓威认为，至少在未来一两年内，这种担心没有存在的必要，因为现在影响内外盘价差的许多因素都在变化。比如，人民币的升值、进口关税的变化都可能让内外盘合理价差出现变化，这些因素在未来很长一段时间内都是变量，而这也是套利机会长期存在的重要原因。

 

　　直面全球定价权

 

　　争夺全球大宗商品定价权是国内期货交易所和管理层的追求，贵金属连续交易推出后，虽然相关品种的成交量有望问鼎全球，但定价权依然被纽约商业交易所（Comex）等欧美交易所牢牢把握。国内贵金属投资者构成较为分散，个体体量较小，因此黄金、白银的价格依然要看外盘的“脸色”。

 

　　有色金属连续交易的推出才是国内期货交易所第一次真正意义上去争夺全球定价权。

 

　　与贵金属不同，近几年我国庞大的有色金属产业链及交易量对全球有色金属期货价格的影响已经初步体现。LME等一些重要有色金属交易所的定价均要参考上海期货交易所的价格。上海期货有色金属价格先行，而外盘价格会追随的现象已经多次出现。

 

　　今年随着金融改革力度的加强，监管部门开始鼓励期货交易所创新。目前除了连续交易外，上海期货交易所已经全面开始测试铜期权交易，这意味着，未来在争夺全球定价权的过程中，国内手握的不仅仅是期货一种武器，衍生品多样化组合以及交割制度的不断改进均为交易所争取全球定价权创造了有利条件。

 

　　除此之外，上海自由贸易区的建立、汇率市场化进程加快都在为有色金属全球定价创造了良好的条件，内外盘有色金属的价格联系会越来越紧密，国内长期大幅溢价的时代或将成为历史。